策略周报：高位波动下的风格再平衡

2026-05-31 · 垒富配资

拥挤度短期高位触发短期风格再均衡，AI 产业链仍是年内主线。 本周市场持续高位波动。结构上，前期强势板块科技赛道本周持续面临兑现压力，资金对高位拥挤赛道与低位确定性板块之间进行一定再平衡操作。驱动因素上：一方面，油价持续高位运行，海外流动性紧缩预期近期明显升温，叠加新任美联储主席沃什正式接任，市场对于美国货币政策偏鹰预期升温。 当前，市场对于2026 年内美

拥挤度短期高位触发短期风格再均衡，AI 产业链仍是年内主线。 本周市场持续高位波动。结构上，前期强势板块科技赛道本周持续面临兑现压力，资金对高位拥挤赛道与低位确定性板块之间进行一定再平衡操作。驱动因素上：一方面，油价持续高位运行，海外流动性紧缩预期近期明显升温，叠加新任美联储主席沃什正式接任，市场对于美国货币政策偏鹰预期升温。 当前，市场对于2026 年内美联储进行加息预期开始明显升温。高油价与高利率的双重夹击，使全球流动性环境的松动空间受到实质性压缩。产业层面，夏季用电高峰预期催化电力板块，煤炭供给收缩推动价格持续抬升，在市场震荡加剧、基本面信号偏淡的窗口期，资金对确定性的股息回报和相对低位的安全边际给予了更高的定价权重。 拥挤度新高后的市场走势复盘。除去上述所述因素外，市场交易结构的拥挤度为当下投资者关注焦点。从前5%个股成交额占比所反映的全A 拥挤度水平来看，当前市场交易集中度确实处于加速上升过程中，且突破了2025 年10 月创下的本轮行情新高。但相较于历史上的几轮拥挤度绝对高位，目前交易集中度尚未触及50%以上的历史高位。历史来看，交易拥挤度触及50%以上的高位共出现过以下几次，分别为：2007 年11月、2008 年10 月、2014 年12 月、2015 年7 月、2018 年2 月及2021 年1-2 月。其中，2007 年11 月、2015 年7 月及2018 年2 月拥挤度触顶与市场下跌基本同步发生，而2014 年12 月、2021 年2 月的拥挤度见顶并未发生市场大跌，与之相伴的更多是市场风格的切换。2014 年12 月后，市场优势风格从大盘价值的短期占优扩散到小盘成长；2021 年2 月后，小盘风格崛起，成为市场风格重估的主要方向。 关注成长内部轮动与均衡化。可见拥挤度的高位见顶与市场大跌只是部分重合，尤其在2012-2015 这类产业趋势未完的阶段，拥挤度见顶后的核心特征不是熊市开启，而是风格切换和主线扩散。此外，拥挤度高位大概率意味着风格轮换。当前更适合类比2012-2015，AI 产业趋势仍处于加速上行阶段，拥挤度高位更可能是成长风格内部轮动和均衡化，而不是成长向价值的彻底切换。 短期震荡不改AI 主线，关注成长内部高低切与均衡化。综上，短期市场仍存在高位震荡波动的可能。A 股估值分化已接近近年高位，科技板块开始出现一定恐高情绪。同时，6 月解禁压力大增、大型IPO 潜在的资金虹吸效应，也可能加剧短期波动。市场风格或存在短期均衡化可能但年内切换可能性较弱，AI 产业链仍是当下最为确定的景气上行方向。短期节奏会从单一主线冲锋转向主线内部高低切+适度均衡化。 风险提示：1）政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。2）市场波动风险。3）海外经济超预期衰退、流动性风险。