中采PMI点评：5月PMI的“韧性”与“压力”

2026-05-31 · 垒富配资

事件：5 月31 日，国家统计局公布5 月PMI 指数，制造业PMI 为50%、前值50.3%；非制造业PMI 为50.1%、前值49.4%。 核心观点：5 月PMI 维持韧性，但结构“压力”仍在显现。 制造业PMI：5 月制造业景气位于临界点，其中生产指数维持韧性，但采购量指数回落较大，显示后续供给或面临回落压力。5 月，制造业PMI 较前月回落0.3 个

事件：5 月31 日，国家统计局公布5 月PMI 指数，制造业PMI 为50%、前值50.3%；非制造业PMI 为50.1%、前值49.4%。 核心观点：5 月PMI 维持韧性，但结构“压力”仍在显现。 制造业PMI：5 月制造业景气位于临界点，其中生产指数维持韧性，但采购量指数回落较大，显示后续供给或面临回落压力。5 月，制造业PMI 较前月回落0.3 个百分点至50%、基本持平季节性；剔除供应商配货指数的影响后，本月实际PMI 也仅较前月回落0.4 个百分点至49.8%。从主要分项看，生产指数回落0.3 个百分点至51.2%；但原材料库存指数、采购量指数降幅较大，分别较前月回落0.7、1.3 个百分点至48.6%、49.8%。 需求方面，内需或维持韧性；但新出口订单指数降幅较大，或显示高油价下发达经济体需求走弱。5 月，新订单指数回落0.7 个百分点至49.9%；其中新出口订单指数降幅较大，较前月回落1.7 个百分点至48.6%。具体领域中，装备制造、高技术制造业新出口订单指数维持在51%以上，或反映海外能源转型与AI 需求提振相关领域出口景气度；而消费品制造业新出口订单指数较上月下降4.8 个百分点，或与发达经济体进口需求走弱有关。 行业方面，高技术、装备制造业PMI 积极回升；但消费品、石化相关行业景气回落，或反映高油价的“经济冲击”持续显现。5 月高技术、装备制造业PMI 进一步回升，或也更多受益于海外能源转型及AI 革命拉动。而消费品行业PMI 回落1 个百分点至49.7%，或更多反映发达经济体需求走弱的拖累，高耗能行业PMI 回落0.8 个百分点至47.1%，石油加工、橡胶塑料等PMI 低于临界点，显示油价飙升的“供给冲击”持续显现。 非制造业PMI：5 月建筑业、服务业PMI 均有回升，或显示内需边际改善。5 月，建筑业PMI 回升0.8 个百分点至48.8%，表现好于往年（环比-0.3%）；其中房屋建筑业PMI有所回升，土木工程建筑业景气保持在52%以上。服务业PMI 较前月回升0.7 个百分点至50.3%。结构上，铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、保险等行业商务活动指数均位于55%以上较高景气区间，而航空运输、房地产等行业景气水平偏低。 展望后续：二季度经济面临阶段性下行风险，结构分化特征或加剧。5 月制造业景气整体保持韧性，但高油价对部分领域的冲击持续显现，譬如消费品、石化等相关行业景气回落较大。往后看，城市更新和六张网建设等政策持续加码下，内需相关领域或延续修复态势；但伴随地缘冲突持续发酵，油价或持续高位，加之石化链中下游面临更大的刚性成本压力，库存消耗速度也比以往更快，可能导致石化链相关行业景气仍面临下行压力。 常规跟踪：制造业景气维持韧性，非制造业PMI 有所改善。 制造业PMI 小幅回落，生产指数韧性较强。5 月，制造业PMI 下行0.3 个百分点至50%。 其中新订单指数环比下行0.7 个百分点至49.9%，生产指数回落0.3 个百分点至51.2%。 服务业PMI 边际改善，新订单指数回升。5 月，服务业PMI 上行0.7 个百分点至50.3%。 其中新订单指数回升0.5 个百分点至45.3%，从业人员指数下行0.1 个百分点至46.4%。 建筑业景气上行，新订单指数回升。5 月，建筑业PMI 上行0.8 个百分点至48.8%。新订单指数回升1.9 个百点至43.5%，从业人员指数上行1.8 个百分点至41.4%。 风险提示：外部环境变化，房地产形势变化，稳增长政策推进速度不及预期。